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서울에 사는 직장인 정모 씨(35)는 최근 단일종목 레버리지 상품에 1억 원을 투자했다가 사흘 만에 7000만 원을 잃었다. 기초지수가 상승과 하락을 반복하며 제자리로 돌아와도 수익률을 오히려 갉아먹는 ‘음의 복리 효과’ 탓이다. 정 씨는 “변동성이 클 때 장에 들어가고 빠지는 타이밍만 제대로 잡으면 큰돈을 벌 수 있다고 생각해 투자했는데, 반도체와 AI 관련주의 주가가 다시 올라오는 폭이 크지 않다”며 씁쓸해했다. 레버리지 상품의 극심한 변동성에 휘둘렸던 그는 이제 ‘인공지능(AI) 버블’ 논란을 두렵게 지켜보고 있다. 그의 투자 포트폴리오에서 반도체와 AI 관련 종목이 차지하는 비중이 70%를 넘기 때문이다. AI 버블이 현실로 판명 나면 손실이 상상할 수 없이 불어날까 봐 걱정이다. AI 투자가 기술의 본질적인 가치나 수요보다 지나치다는 AI 버블론이 사그라들 기미가 보이지 않으면서 AI 관련주에 투자한 개미들의 불안감이 커지고 있다. 반도체 기업과 빅테크들의 화려한 실적이 발표될 때마다 주가가 잠시 오르다가 AI 버블론이 불거질 때마다 공포에 질려 하락하는 현상이 반복되고 있다. 특히 시가총액의 절반가량을 반도체 투톱인 삼성전자와 SK하이닉스가 차지하는 코스피는 AI 버블론에 더욱 취약하다. ● “AI 거품 꺼질 때를 위한 예행 연습” 10월은 AI 버블론의 공포가 고조된 한 달이었다. 특히 이달 중순엔 투자 심리가 급격히 위축됐다. 대표적으로 14일(현지 시간) 미국 뉴욕 증시는 올해 7월 이후 최악의 내림세를 보였다. 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수는 전장 대비 1.1%, 나스닥 종합지수는 1.9%, 다우존스30산업평균지수는 0.1% 하락했다. 인플레이션 우려로 미국 기준금리 인상 전망이 높아진 영향도 있지만 미국 AI 인프라 기업 코어위브 주가가 15% 넘게 급락한 여파가 컸다. 코어위브는 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)를 대거 구매해 데이터센터 인프라를 마련하고 오픈AI 같은 AI 기업들에 컴퓨팅 자원을 빌려주는 네오클라우드 기업이다 바다신2 . 문제는 이 회사가 GPU를 사들이는 데 필요한 수조 원의 자금을 이미 보유한 GPU 등을 담보로 대출을 일으켜 돌려막기 식으로 조달했다는 .이다. 이 빚의 규모가 올해 6월 말 기준으로 약 356억 달러(약 47조8000억 원)로 불어나며 우려가 커졌다. 시장에선 “코어위브가 AI 업계의 서브프라임(비우량) 등급 격”이라는 평가가 나왔다. 2008년 세계 금융위기의 도화선이 된 서브프라임 모기지처럼 코어위브가 또 다른 위기를 촉발할 수 있다는 얘기다. 16일(현지 시간)에도 미 나스닥 종합지수는 2.2% 하락 마감했다. 다우존스30산업평균지수와 S&P500지수는 각각 0.3%, 1.11% 하락했다. 마이크론과 인텔 등 미국을 대표하는 반도체 기업들로 구성된 필라델피아 반도체 지수는 3.83%나 하락했다. 2008년 글로벌 금융위기 이후 최장기인 8거래일 연속 하락해 시장의 불안감이 고조됐다. 코어위브의 회사채가 부실 채권으로 분류되고, 앤스로픽의 3분기(7∼9월) 매출 증가율이 큰 폭으로 감소한 탓이었다. 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)는 17일 “최근 일주일간 금융시장은 AI 거품이 꺼질 때 어떤 일이 벌어질 수 있는지 예행연습을 겪었다”고 보도했다. 로이터통신도 15일 기술 기업의 디폴트(채무 불이행) 대비 비용이 사상 최고치를 기록했다면서 투자자들이 AI 거래에서 신용 불안이 고조될 위험에 대비해 서둘러 헤지(위험 회피)에 나섰다고 전했다. 29일(현지 시간)에는 ‘구글’ 모회사 알파벳의 주가가 12.6% 급락했다. 실적 부진에 급증한 AI 투자 비용에 대한 우려가 커지면서 시가총액 5000억 달러(약 669조 원)가 하루 만에 증발했다. ● “AI발 충격의 강도, 증폭될 가능성” 한국 투자자들은 AI 버블론이 더욱 불안하다. 반도체주 의존도가 워낙 높기 때문이다. 미국의 AI 신용 불안이나 빅테크의 투자 속도 조절 우려가 나올 때 글로벌 증시 중에서 가장 민감하게 타격을 받는다. 모바일파칭코게임 30일 코스피는 전일보다 3.48% 떨어진 5,730.74로 마감했다. 고。이었던 올해 6월(9,114.55) 대비 37.1% 하락했다. ‘코어위브 쇼크’ 등 미국에서 촉발된 AI ‘빚투’(빚내서 투자) 및 신용 위험 우려가 커진 영향이다. AI 버블론이 단순한 우려에 그치지 않고 실제 빅테크들의 데이터센터 투자 축소로 이어지면 한국 반도체 수출에 타격이 불가피하다는 전망이 나온다. AI 버블이 터져 반도체 수출이 타격을 입으면 한국 경제가 입는 영향은 상당할 것으로 보인다. 한국은행은 최근 통화신용정책보고서에서 반도체 경기 낙관 시나리오의 경우 한국의 경제성장률이 기본 전망보다 올해와 내년 각각 0.2%포인트, 0.6%포인트 높아질 것이라고 추정했다. 반면 비관 시나리오에서는 각각 0.1%포인트, 0.4%포인트 낮아질 것으로 봤다. AI 투자의 수익성을 검증할 필요가 있고 외부 자금 의존도 확대 등 앞으로 관련 투자가 제약될 요인들이 잠재해 있다는 .도 언급했다. 한은은 ‘AI 산업 자금 조달의 주요 특징과 리스크 평가’ 보고서에서도 “한국은 AI 호조의 최대 수혜국이자 글로벌 공급망과 밀접하게 연관돼 있어 실물·금융 충격 발생 시 전이 강도가 과거보다 증폭될 가능성이 있다”고 강조했다. 이에 따라 잠재적 취약성 누적 및 위험 발생 가능성에 대한 지속적인 。검이 필요하다고도 덧붙였다. 반도체 쏠림의 위험성에 대한 경고는 곳곳에서 울리고 있다. 한국개발연구원(KDI), 니어재단, 한국경제학회는 이달 12일 개최한 경제포럼에서 반도체에 쏠린 경제 구조를 전환해야 한다고 강조했다. 권남훈 산업연구원장은 “반도체 성과가 워낙 탁월하고 그로 인해 지표가 개선되는 것은 긍정적이지만, 반도체 초호황이 언제까지 지속될지는 알 수 없다”며 “한국 산업의 경쟁력은 반도체를 제외하면 이미 정체 또는 하락세에 접어들었다”고 꼬집었다. 정덕구 니어재단 이사장도 “대기업은 세계화됐는데 정치는 폐쇄 회로에 갇혀 전근대적 권력 투쟁에 심취해 있다”며 “반도체에 치우친 지배적 산업 구조의 대안을 모색해야 한다”고 주장했다 바다이야기고래출현 . ● “한국 산업 구조 다변화해야” 일각에서는 AI 버블론이 한국 경제 전체를 뒤흔들 수 있다는 우려가 지나치게 과장됐다는 반론을 제기한다. 현재 빅테크들의 천문학적 자본 지출은 실질적인 컴퓨팅 자원(GPU), 데이터센터, 전력 인프라의 절대적 부족을 해결하기 위한 필수 투자라는 이유에서다. 1990년대 말 닷컴 버블과 다르다고도 지적한다. 당시에는 수익 모델이 변변찮은 벤처기업들의 주가가 주로 올랐지만, 지금의 빅테크들은 막대한 잉여 현금 흐름과 광고·클라우드·전자상거래 등 탄탄한 본업을 바탕으로 투자를 감당하고 있다. 유휴 설비나 컴퓨팅 파워를 재판매할 수 있는 2차 시장도 존재한다. 이런 .들을 고려하면 AI 붐은 과거 닷컴 시절의 거품과는 성격이 다르다는 분석이다. 전문가들은 AI라는 거대한 메가 트렌드에 무작정 편승하기보다 기업들의 투자가 실제 수익으로 연결될 수 있는지 예상하는 투자 전략이 필요하다고 본다. 한 기업에 투자하기 위해서는 해당 기업이 부채를 감당할 수 있는 현금 창출력을 가졌는지, 투자가 실제 매출과 이익으로 연결되는지 등을 따져봐야 한다고 조언한다. 강성진 고려대 경제학과 교수는 “AI 인프라 붐 속에서도 대체 불가능한 기술력이나 해자(Moat·경쟁자가 쉽게 넘기 어려운 진입 장벽)를 가진 1위 공급자와, 단순히 트렌드에 편승해 마진 압박을 받는 기업을 구분하는 안목이 필요하다”고 강조했다. 장기적으로 반도체에 쏠려 있는 한국 산업 구조를 다변화시켜야 한다는 목소리도 나온다. 반도체 사이클 하나에 국가 경제 성장률과 증시가 휘청이는 ‘외풍에 취약한 구조’를 탈피해야 한다는 것이다. 석병훈 이화여대 경제학과 교수는 “제조업 중심의 하드웨어 수출 모델에서 벗어나, 데이터·IP·소프트웨어 기반의 무형 자산 가치를 높이는 방향으로 산업 구조의 체질 개선이 병행되어야 장기적인 저성장 국면을 돌파할 수 있다”며 “바이오와 헬스케어, 이차전지, 방산, 원전, AI 소프트웨어 및 콘텐츠 등 독자적인 국제 경쟁력을 가진 제2, 제3의 주력 산업을 다각화해야 한다”고 조언했다. 'center'>서