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삼성전자와 SK하이닉스 주가가 이달 들어 20~30% 가까이 급락했지만 실적 전망은 오히려 개선되고 있어 주가와 펀더멘털 간 괴리가 극단적으로 벌어졌다는 분석이 나왔다. 현재 코스피 밸류에이션이 글로벌 금융위기 등에 근접한 수준까지 내려온 만큼 지난 7월 말에 이어 두 번째 저.을 형성하는 과정이라는 평가다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 16일 보고서에서 “삼성전자와 SK하이닉스의 최근 주가 급락은 펀더멘털 훼손보다는 한국 증시의 수급 공백과 투자심리 위축이 빚어낸 과도한 조정으로 판단한다”고 밝혔다. 이달 들어 한국 증시는 다른 아시아 주요 시장보다 유독 큰 폭으로 하락했다. 10월 한국 증시의 하락률은 18.8%로 일본(-3.5%)과 대만(-2.0%)을 크게 웃돌았다. 삼성전자와 SK하이닉스도 각각 21.8%, 28.9% 떨어진 반면 대만 TSMC의 하락률은 1.6%에 그쳤다. 주가 급락으로 밸류에이션도 과거 위기 당시 수준까지 내려왔다. KB증권에 따르면 올해 2분기까지 확정 실적을 기준으로 코스피 주가수익비율(PER)은 8배 수준이다. 카카오야마토 2003년 카드채 사태와 2008년 글로벌 금융위기, 2020년 코로나19 팬데믹 당시의 역사적 저평가 구간에 근접했다. 김 본부장은 “경기 침체와 이익 감소에 대한 과도한 우려가 주가에 선반영된 결과”라며 “금융위기에 준하는 밸류에이션 진입은 지난 7월 29일 저.에 이어 ‘W자형 반등’을 위한 두 번째 바닥을 다지는 과정으로 해석된다”고 했다. 김 본부장은 주가 흐름과 달리 반도체 업황과 실적 전망에서는 뚜렷한 훼손 신호가 나타나지 않고 있다고 판단했다. TSMC는 최근 인공지능(AI) 반도체 수요가 여전히 강하고 수요 둔화 징후가 없다는 입장을 내놨다. 반도체 장비업체 ASML도 고객사의 중장기 수요 전망이 계속 높아지면서 오는 2027~2028년 수요를 모두 충족하기 어려울 수 있다고 언급했다. 메모리 업황 전망 역시 개선되는 추세다. 시장조사업체 트렌드포스는 올해 4분기 D램 가격이 두 자릿수 상승률을 기록해 기존 전망을 웃돌 것으로 예상했다. 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 전망도 주가 급락과 달리 상향되고 있다. 바다이야기예시 KB증권은 이에 최근 반도체주 조정을 실적 악화보다는 금융시장의 위험회피 심리가 만들어낸 가격 왜곡에 가깝다고 평가했다. 밸류에이션은 내년 이후 예상 실적을 적용하면 더 낮아진다. KB증권이 추정한 2027년 실적 기준 PER은 삼성전자가 3.1배, SK하이닉스는 2.6배다. 현재 주가에는 향후 실적이 크게 악화할 가능성이 상당 부분 반영돼 있다는 분석이다. 향후 주가 반전의 계기로는 실적과 주주환원 정책을 꼽았다. SK하이닉스는 오는 28일, 삼성전자는 29일 각각 실적 콘퍼런스콜을 앞두고 있다. 이 자리에서 구체적인 주주환원 방안이 제시될 경우 최근 위축된 투자심리를 돌리는 촉매가 될 수 있다는 설명이다. 김 본부장은 “실제 이익 전망은 메모리 공급 부족 장기화와 가격 상승에 힘입어 오히려 상향되는 추세”라며 “과거와 차별화된 대규모 주주환원 확대 가능성까지 고려하면 현 주가는 미래 이익 창출력과 기업가치에 대한 지나친 비관론을 반영하고 있다”고 말했다. 이어 “현재는 추가 하락 위험보다 밸류에이션 정상화에 따른 상승 여력이 더 큰 비대칭적 투자 기회”라며 단기 변동성을 활용한 비중 확대를 고려할 수 있다고 덧붙였다. ly:'굴림', '