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“돈을 잃어가며 배운 결론은 아는 걸 해야 승률이 높다는 겁니다. 불안해도 버틸 수 있는 기업에 투자하십시오.” 1989년생 이호석 우리자산운용 주식운용2팀 팀장은 개인투자자에게 필요한 자세로 ‘아는 것에 대한 투자’를 꼽았다. 대학 시절 K팝 열풍 속에서 엔터주에 처음 투자했지만 수익을 지키지 못했고, 지난해에는 잘 안다고 생각했던 해외 소형모듈원전(SMR) 관련주에서도 부진한 성과를 냈다. 그는 이 경험을 통해 원전을 공부했다고 생각했지만 반도체를 들여다보는 깊이에는 미치지 못했다는 。을 깨달았다고 했다. 이 팀장은 2016년 메리츠증권 리서치센터에서 커리어를 시작했다. 3년 차 무렵 자산운용사로 옮겨 소비재·유통 등 내수 산업을 담당했고, 2019년 말부터 IT·반도체를 주로 맡고 있다. 운용 중인 ‘WON 반도체밸류체인액티브 ETF’는 상반기 수익률 191.4%를 기록해 국내 반도체 액티브 ETF 가운데 1위에 올랐다. 그는 최근 반도체 업황에 대해 “지난 5~6월과 같은 가파른 상승세가 이어지기는 어렵겠지만 사이클 자체는 여전히 ‘온 트랙’”이라고 진단했다. 다음은 이 팀장과의 일문일답. "아는 곳에 투자해야 승률 높다"... 실패서 얻은 투자 원칙 ▶투자에는 어떻게 관심을 갖게 됐습니까. “어릴 때 트레이딩 관련 책을 읽다가 금융시장에 매력을 느꼈습니다. 집안에 금융업 종사자는 없어서 막연히 이런 일을 해보고 싶다는 생각만 했죠. 세상이 어떻게 돌아갈지를 예측하고 그 판단으로 부가가치를 만드는 일이 매력적으로 보였습니다. 대학 때인 2010~2011년 K팝이 한창 좋을 때 JYP 같은 종목을 처음 샀습니다. 경제학회 활동도 하면서 펀드매니저라는 꿈이 조금씩 구체화됐습니다.” ▶첫 투자 성과는 어땠습니까. “처음에는 벌었지만 결국 수익을 지키지 못했습니다 바다신2다운로드 . 뉴스가 많이 나오고 주변에서 좋다고 하니 산 주식이라 언제 사고 언제 팔아야 하는지 기준이 없었습니다. 이 가격이면 싼 건지, 호재가 얼마나 반영된 건지에 대한 감도 없었죠. 산업이 어떻게 돌아가는지, 기업이 어떤 경쟁력을 갖췄는지에 대한 이해도 부족했습니다. ‘주변에서 다들 좋다고 하니 나도 해보자’는 마음에 가까웠습니다.” ▶가장 성공했던 투자와 가장 아쉬웠던 투자는 무엇입니까. “코로나19 이후 증시가 반등할 때 필라델피아반도체지수 ETF에 투자한 것이 가장 좋았습니다. 반대로 가장 부진했던 건 지난해 투자한 해외 SMR 관련주였습니다. 당시 AI와 원전이 펀드 수익률에 크게 기여해 저도 원전을 꽤 공부했다고 생각했습니다. 돌이켜보면 반도체를 들여다보는 것만큼 깊이는 없었던 것 같습니다. 본인이 종사하거나 오랫동안 공부해 온 산업처럼 확실히 이해하는 분야에서 기회가 왔을 때 투자하는 게 승률이 높다고 생각합니다.” ▶지금 개인 계좌는 어떻게 운용합니까. “불확실성이 커져도 매수 이유를 설명할 수 있는 산업에 투자하려고 합니다. 내규상 국내 개별주는 투자할 수 없지만 해외주식과 ETF는 가능해서 필라델피아반도체지수 ETF나 마이크론 같은 종목을 반도체 사이클에 맞춰 사고팝니다. 다른 산업 주식도 가끔 해봤지만 승률이 좋지 않았습니다. 엔터나 화장품 같은 B2C 산업은 소비자 취향과 유행 변화를 읽는 별도의 인사이트가 필요합니다. 반면 반도체는 제가 계속 봐온 산업이기 때문에 글로벌 매크로가 수요에 어떤 영향을 줄지, 기술 트렌드가 어떻게 바뀔지, 엔비디아·마이크론·인텔 중 어떤 기업이 주도권을 가져갈지를 계속 고민할 수 있습니다. 릴게임사이트 불확실할 때도 내가 왜 샀는지를 설명할 수 있는 산업에 투자하는 게 중요합니다.” “5~6월 상승률은 어려워도 반도체는 여전히 온 트랙” ▶2016년 입사 당시와 지금의 증시는 어떻게 다릅니까. “2016년은 ‘박스피’ 막바지였습니다. 성장이 정체돼 있었고 2017년 서버 사이클이 오기 전까지는 산업의 큰 흐름보다 중소형주를 하나씩 발굴해 수익률을 쌓는 장이었습니다. 지금은 글로벌 흐름이 크게 움직이고 그 파도를 한국의 어떤 산업이 탈 수 있을지를 생각하면서 크게 베팅할 수 있는 산업이 많아졌습니다. 반도체 안에서도 전공정 장비가 좋다가 후공정 장비가 좋아지는 식으로 트렌드가 계속 바뀝니다. 큰 산업 방향을 잡고 그 안에서 시기별로 다른 솔루션을 찾는 방식으로 대응하고 있습니다.” ▶연말까지 반도체 업황은 어떻게 보고 있습니까. “코스피 성과는 다음 해 성장률과 연관성이 높은 경향이 있습니다. 시장이 2027년을 좋게 보고 있기 때문에 2026년 코스피도 좋은 평가를 받고 있는 건데, 아직 2028년에 대한 확신까지 있는 것은 아닌 것 같습니다. 그래서 내년 증시도 계속 좋을 것이라고 단정하기는 조심스럽습니다. 다만 금리가 불안하더라도 명목 성장이 금리보다 높다면 금리를 이겨내는 성장 산업을 지금 내려놓을 때는 아니라고 봅니다. 홍콩 등 해외 레버리지 ETF 자금이 일부 오버슈팅을 만든 측면은 있지만 2017년 반도체 사이클과 비교해도 아직 ‘온 트랙’입니다. 지난 5~6월과 같은 가파른 상승세가 이어지기는어렵겠지만 주주환원도 다른 산업에 비해 우호적일 것으로 보여 나쁘게 보지 않습니다.” ▶삼성전자와 SK하이닉스는 어떻게 보고 있습니까. “지난 6~7월에는 SK하이닉스 리레이팅 이야기가 많았고 미국 주식예탁증서(ADR) 상장 기대도 있었습니다 바다이야기파칭코릴게임 . 다만 저는 당시 리레이팅 논리에 크게 공감하지는 않았습니다. 반도체 사이클이 여기서 끝난다고 본 것은 아니지만 여러 기대가 한꺼번에 반영되면서 삼성전자 등에 비해 주가가 너무 빠르게 올라 일부 차익 실현을 했습니다. 지금은 고. 대비 많이 조정받았습니다. 이전 고。까지 당장 다시 가지 않더라도 중기적으로 상승 여력은 상당하다고 봅니다. 삼성전자와 삼성전기 같은 기존 선호주 역시 계속 긍정적으로 보고 있습니다. 시장 상황이 바뀔 때마다 리서치를 통해 적정가치를 계속 업데이트하고 있습니다.” ▶한국과 미국 증시중 더 매력적인 시장은 어디라고 봅니까. “AI 투자가 데이터센터 같은 실물 인프라로 향한다면 미국 업체보다 한국·일본·대만 기업이 직접적인 수혜를 받는 부분이 많습니다. 과거에는 막대한 설비투자 없이 돈을 벌어 주주환원을 많이 하는 빅테크가 주주 입장에서 가장 좋은 기업이었습니다. 그래서 매그니피센트7 같은 기업군도 부각됐습니다. 그런데 지금은 이 기업들이 중장기 경쟁력을 확보하기 위해 투자를 크게 늘리고 있습니다. 그 돈이 주주환원에만 쓰이는 게 아니라 반도체와 전력 인프라 기업으로 흘러가고 있습니다. 이 흐름이 꺾이지 않는 동안에는 한국과 일본, 대만의 관련 기업에도 기회가 이어질 수 있다고 봅니다.” 코어는 반도체...정유·화장품도 매력적 ▶상품을 운용할 때의 원칙이 있을까요. “국내 제조업체들은 글로벌 수요가 생겼을 때 이를 제품과 설비로 잘 대응해 부가가치를 만들어내는 강。이 있습니다. 방산, 반도체, 원전, 화장품 모두 그런 사례입니다. 그래서 먼저 글로벌에서 어떤 산업의 수요가 생기는지를 보고 그 수요에 한국의 어떤 산업과 기업이 대응할 수 있는지를 봅니다. 릴게임오션파라다이스 AI 시대라면 반도체·전력기기·원전이 될 수 있고, 다극화와 전쟁이 늘어나는 시대라면 방산 수요가 커질 수 있습니다. 그런 큰 흐름 안에서 주도 섹터를 정합니다.” ▶운용 중이신 '우리반도체BIG2플러스펀드'는 다른 상품과 무엇이 다릅니까. “반도체를 중심으로 투자하지만 반도체가 쉬어가는 구간에는 비중을 조금 낮추고 당시 주도하는 다른 산업을 섞습니다. 지난해 11월에는 반도체가 잠시 쉬는 동안 로봇과 우주 관련주가 좋았고, 최근에는 정유주와 데이터센터 관련주, 화장품 등이 강했습니다. 이런 산업을 새틀라이트 자산으로 활용하면서 수익률을 보완합니다. 반도체는 변동성이 큰 산업이지만 채권혼합형이라 안전자산을 함께 담으면서 세상의 발전에 크게 기여하는 성장 산업에도 투자할 수 있습니다. 아주 공격적인 상품에 비하면 성에 차지 않을 수 있지만 연평균 두 자릿수 수익률을 꾸준히 냈다는 .에서 균형이 좋은 상품이라고 생각합니다.” ▶‘WON 반도체밸류체인액티브 ETF’는 어떻게 운용합니까. “반도체라는 큰 방향은 유지하되 사이클 안에서 어떤 기업이 주도권을 가져가는지를 계속 봅니다. 반도체 안에서도 전공정과 후공정, 메모리와 비메모리 등 주도 영역이 계속 바뀌기 때문입니다. 한 번 정한 포트폴리오를 그대로 가져가기보다 산업 흐름과 기업 경쟁력을 계속 확인하면서 비중을 조절합니다.” ▶최근 관심 있게 보는 국내 섹터는 어디입니까. “매크로 불확실성은 있지만 주주환원이나 내년까지의 이익 가시성을 보면 반도체는 여전히 다른 산업보다 매력적입니다. 지난 7월 SK하이닉스 주가가 높은 수준에 있을 때는 대체재를 찾으려고 노력했지만 지금은 밸류에이션 측면에서도 다시 매력적이라고 봅니다. 포트폴리오의 코어는 계속 테크로 두고 있습니다. 여기에 인플레이션 환경에 대응할 수 있는 정유주나 개별 기업 경쟁력이 좋은 화장품 등을 새틀라이트 자산으로 섞고 있습니다.” 정글북릴게임 “불안해도 버틸 수 있는 기업에 투자...시장에 남아있어야" ▶개인투자자가 ETF를 고를 때 어떤 기준을 세워야 합니까. “산업이 막 상승하기 시작한 초반이나 중반에는 그 산업의 대장주 비중이 높은 ETF가 유리할 수 있습니다. 다만 산업 사이클이 시작된 지 1년 정도 지난 뒤라면 장기 운용 기록이 좋은 액티브 ETF가 위험 관리를 더 잘하는 경우가 많습니다. 2년 정도의 수익률을 보면 한 번의 사이클을 어떻게 넘겼는지를 확인할 수 있습니다. 반대로 소부장처럼 특정 시기의 대장 중소형주가 기계적으로 많이 담긴 ETF는 조심할 필요가 있습니다. 이번 사이클의 챔피언이 다음 사이클에서도 챔피언이라는 보장은 없기 때문입니다.” ▶최근 장세에서는 어떻게 대응해야 합니까. “무작정 공격적으로 투자하기보다는 마음이 불안해도 끝까지 버틸 수 있는 퀄리티 있는 기업, 본인이 왜 투자했는지 납득할 수 있는 기업을 중심으로 시장에 남아 있어야 합니다. 금리도 불안하고 전쟁으로 인한 유가 변수도 큽니다. 하지만 코로나19 때나 2022년에도 시간이 지나고 나면 계속 발전한 산업과 기업은 있었습니다. 불확실성이 클수록 단기적인 시장의 흔들림보다 이익이 계속 성장할 수 있는 산업과 기업을 보는 게 중요합니다.” ▶개인투자자가 투자할 때 가장 경계해야 할 태도는 무엇입니까. “남들이 좋다고 할 때 따라 들어가고, 조금 흔들리면 다른 종목으로 옮겨 다니는 투자는 피해야 합니다. 처음 투자할 때 왜 샀는지에 대한 기준이 없으면 주가가 오를 때는 더 사고 싶고, 떨어질 때는 불안해서 팔게 됩니다. 올해 한국 증시는 글로벌 투자자들에게 재평가받는 과정에서 변동성이 예년보다 커졌지만 내년까지 기업 이익에는 큰 문제가 없다고 보고 있습니다. 본인이 이해하는 산업과 기업을 적정한 가격에 사고, 투자 이유가 훼손되지 않았다면 시장의 흔들림에 휩쓸리지 않고 버티는 힘이 중요합니다.” 트랙’”이라고 진단