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━ 커버드콜 상품, 정말 매력적일까 레버리지 ETF를 중심으로 한 투자 열풍이 주춤한 사이, 커버드콜 상품이 선풍을 일으키고 있다. 매월 많은 분배금(투자자에게 정기적으로 나누어주는 돈)을 지급한다고 할 뿐만 아니라 일반적인 배당 상품과 달리 세금도 거의 없는 절세 상품이라고 홍보하기도 한다. 각광받는 고배당주보다 훨씬 더 많은 배당을 세금도 덜 내면서 받을 수 있다고 생각하는 투자자들도 있다. 주가가 오르지 않더라도 안정적인 수익을 얻을 수 있고, 주가가 하락해도 어느 정도 보전이 된다고도 한다. 최근에는 주가 상승과 분배금을 동시에 추구하는 상품 등 변형된 상품들도 등장하고 있다. ■ 「 안정적 고수익 상품으로 오인하지만 주가 하락한 만큼 상품 가치 낮아져 분배금 강조해 홍보하면 불완전판매 상품 구조 정확하게 이해하고 투자를 금융감독원이 공시의무 강화했지만 이미 상장된 상품엔 적용되지 않아 」 국내 커버드콜 자산, 올 들어 두 배로 매력적인 상품이라는 생각에 많은 투자자가 뛰어들었다. 국내 커버드콜 ETF 순자산은 올해 초 15조1087억원에서 10월 30일 27조7495억원으로 열 달 만에 두 배 가까이로 늘었다. 국내 ETF 시장 전체의 6% 정도로, 대표 지수형 ETF인 KODEX 200(22조5019억원)보다도 크다. 증시 조정으로 ETF 시장 전체 순자산이 6월 고.보다 20% 정도 줄어드는 동안에도 돈이 계속 몰렸다. 지난 10월에도 개인투자자는 주요 커버드콜 3종을 1조1114억원어치 순매수해 KODEX 200 순매수(5449억원)의 2배에 달했다. 커버드콜을 쉽게 설명하면, 주가가 특정 수준 이상 오를 때의 수익을 포기하는 대신 그 반대급부로 약간의 돈을 받는 상품이다. 주식을 사면서, 동시에 주가가 특정 가격(행사가격) 이상 오르면 그 이상의 이익은 남에게 양도하기로 약속하고(콜옵션 매도) 그 대가(프리미엄)를 미리 받는 구조다. 예를 들어 현재 100원인 주식을 매입하고, 행사가격이 103원인 콜옵션(실제 가격에 상관없이 103원에 주식을 살 수 있는 권리)을 팔아 프리미엄 2원을 받았다고 하자. 103원을 넘는 상승분에 대한 권리는 팔았으므로 주가가 아무리 올라도 주가 상승으로 3원 이상 벌 수 없고, 수익은 3원에 프리미엄 2원을 더한 5원이 된다 무료릴게임 . 주가가 150원, 200원이 되더라도 수익은 5원이다. 주가가 103원 이하인 경우에는 가격 변동에 따른 손익에 2원이 더해진다. 주가가 100원에서 60원으로 40원 하락하면 프리미엄 2원을 감안해도 38원을 손해보게 된다. 이처럼 복잡한 구조의 상품을 제대로 이해하지 못하고 투자하는 사람이 많은데, 그 이유는 분배금 때문이다. 이런 상품들은 과거 자료를 보여주며 매 기간 안정적으로 분배금을 지급한다는 。을 홍보한다. 앞선 예에서 매월 2원 가치가 있는 콜옵션을 팔아 얻은 프리미엄을 분배금 명목으로 지급하면, 매월 2원씩 분배금을 줄 수 있다. 심지어 프리미엄이 매월 1원밖에 되지 않더라도 주식도 매월 1원어치씩 팔아 매월 총 2원씩 분배금을 줄 수도 있다. 분배율은 수익률이 아니다 과거 매월 1% 이상(연 12% 이상)의 분배금이 지급된 자료를 보고 투자자들이 분배율을 수익률로 여기면, 아주 안정적인 고수익 상품으로 오인할 수 있다. 분배금을 받으며 연 10~20%의 수익을 지속적으로 얻을 수 있다고 믿고, 본인의 자금을 전부 끌어모아 평생 안정적인 고수익을 꿈꾸는 투자자들도 있다고 한다. 하지만 매월 2원의 프리미엄을 분배금으로 받더라도 주가가 하락하면 상품 가치는 주가가 하락한 만큼 낮아진다. 예를 들어 주가가 매월 6원씩 하락한다면 1년 후엔 72원이 하락해, 남은 원금은 28원에 불과하고 1년간 받은 분배금보다 훨씬 큰 손해를 보게 된다. 계속 고수익을 얻을 거라 기대하고 많은 분배금을 다달이 전부 즐겁게 썼다가, 나중에 남은 원금이 거의 없어 충격에 빠질 수 있다. 상대적으로 가치가 안정적인 고배당 주식처럼 생각했다가 큰 낭패를 볼 수 있다. 특히 국내 주식을 기초자산으로 하는 상품의 경우에, 일반 배당과 달리 분배금에 세금이 거의 없다는 。을 홍보하기도 한다. 분배금 가운데 주식 배당에서 나온 부분은 과세되지만, 옵션 매도로 얻은 프리미엄이나 주식 매도에서 나온 부분은 원래 비과세될 수 있기 때문이다. 세금을 덜 내는 것은 마법이 아니고 분배금의 상당 부분이 과세가 되는 배당이 아니기 때문일 뿐이다. 릴게임주소 투자자에게는 분배금이 아니라 분배금과 원금 변화를 함께 고려한 총수익률이 중요하다. 총수익률에 대한 언급 없이 분배금만 강조하는 것은 투자자의 오인을 유발할 가능성이 크다. 극단적인 예로, 코스피 지수 ETF를 100만원어치 사고 그중 매월 2만원어치(원금의 2%)씩 팔아 나눠주는 가상의 상품을 생각해 보자. 지수 변동과 비용이 없다면 이 상품은 50개월 동안 ‘연 24%’의 분배금을 안정적으로 지급할 수 있지만, 50개월 후에는 원금이 하나도 남지 않는다. 연 24%는 투자수익률이 아니라 원금을 꺼내 쓰는 비율일 뿐이다. 이러한 상품에서 투자자의 이익을 좌우하는 것은 안정적인 분배금이 아니라 코스피 지수가 얼마나 상승하느냐이다. 결국 상품 구조를 정확히 이해하고 자신에게 적합한 투자인지 평가한 후 투자해야 한다. 향후 주가가 별로 변하지 않는다면 프리미엄을 받아 상대적으로 유리할 수도 있다. 주가가 크게 상승한다면 프리미엄을 얻겠지만 주가 상승에 따른 이익을 충분히 누리지 못해 상실감이 생길 수 있다. 주가가 크게 하락한다면 원금 손실이 발생한다. 프리미엄이 일부 손실을 완충할 수는 있지만, 하락 가능성이 크다고 판단한다면 굳이 이런 상품을 살 필요는 없다. 변형된 상품들도 한 측면이 좋아지면 다른 측면은 나빠진다. 예를 들어 주가 상승과 프리미엄을 동시에 추구한다는 상품들의 경우 주가 상승에 따른 이익을 늘릴 수는 있지만, 콜옵션 매도에 따른 프리미엄은 줄어들게 된다. 옵션 등 파생상품을 결합한 상품이 늘면서 금융 상품의 구조는 。。 복잡해지고 있다. 투자자들은 상품을 충분히 이해하고 결정해야 후회하지 않는다. 상품 판매자는 먼저 본인이 충분히 이해하고 투자자에게 추천할 만한 상품인지 판단한 후, 투자자에게 충분히 설명해야 한다. 상품의 특성을 정확히 알리지 않고 투자자가 매력적으로 느낄 만한 부분만 집중적으로 홍보한다면 불완전 판매 이슈가 불거질 수 있다. 홍콩 H지수 연계 ELS, 키코의 추억 복잡한 상품이 투자자의 충분한 이해 없이 팔렸다가 큰 손실로 이어져 사회적 문제로 비화한 경우는 많다. 2024년에는 홍콩 H지수가 급락하면서 이 지수에 연계된 주가연계증권(ELS)에서 수조원대 손실이 확정됐다. 2019년에는 독일 국채 금리 등 해외 금리가 급락하면서 이와 연계된 파생결합펀드(DLF)에서 큰 손실이 발생했다 릴게임사이트 . 2008년에는 수출기업이 환위험 헤지를 위해 은행과 맺은 장외 환율 옵션 계약인 키코(KIKO)에서, 환율이 급등하자 실제 수출액보다 큰 규모로 계약한 기업들을 중심으로 큰 손실이 발생했다. 이러한 상품들은 평소에 약간 높은 수익이나 낮은 비용을 안겨주다가 드물게 발생하는 상황에서 아주 큰 손실이 날 수 있는 구조였음에도, 그러한 위험이 충분히 이해되지 않았던 문제가 있었다. 커버드콜은 주가가 크게 상승할 때 그에 상응하는 이익을 얻지 못하는 상실감이 발생할 수 있고, 주가가 크게 하락할 때 큰 손실을 떠안게 된다는 문제가 있다. 전자는 그나마 수익이 나는 경우이지만, 후자는 이슈화될 가능성이 크다. 커버드콜 상품은 기본적으로 (콜옵션을 매도하면서) 주식을 보유하는 상품이므로, 프리미엄이 손실을 일부 완충할 뿐 주가 하방 위험에 그대로 노출되어 원금이 전혀 보장되지 않는다. 예를 들어, 코스피 관련 커버드콜은 코스피가 급락하면 큰 손해를 볼 수 있다. 안정적인 분배금만 강조하는 설명을 듣다가 놓치기 쉬운 부분이다. 미국처럼 분배율·총수익률 함께 표시를 기술이 발전하고 경제 환경이 변화함에 따라 새로운 금융 상품이 계속 등장해 왔다. 이들은 때로는 금융 혁신이라 불리며 투자자들을 열광시키고 개발자와 판매자들에게 큰 수익을 안겨주었다. 그중 일부는 투자자에게도 부를 가져다주기도 했지만, 다른 일부는 투자자에게 막대한 손실을 안겨주고 때로는 금융 불안까지 일으켰다. 금융회사들이 눈앞의 이익만 좇고 투자자의 이익을 소홀히 하면 금융 산업에 대한 장기적인 불신을 가져올 수 있다. 금융감독원은 2024년 커버드콜 ETF의 목표 분배율이 확정 수익이 아니라고 경고했고, 이후 상품명에서 분배율 숫자가 빠졌다. 지난 9월 말부터는 새로 출시되는 커버드콜 등 고위험 공모펀드가 원금손실 위험과 상품별 핵심 위험을 알기 쉽게 공시하도록 했다. 바람직한 방향이지만 새 기준은 이미 상장된 상품에는 적용되지 않고, 투자자가 받는 분배금 중 얼마가 이익이고 얼마가 원금인지는 여전히 알기 어렵다. 여전히 명확한 설명을 하지 않는 판매자도 있다. 미국처럼 분배금 가운데 이익과 원금을 돌려준 몫을 구분해 알리고, 분배율을 알릴 때는 총수익률을 함께 표시하도록 하는 등 여러 방안을 고민해 봐야 한다. 김소영 서울대 경제학부 교수·전 금융위원회 부위원장 무리 올라도 주가