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# 구글의 모회사 알파벳이 3분기 호실적을 거두고도 시장의 냉정한 평가를 받았다. 인공지능(AI) 수요에 힘입어 클라우드 사업은 급성장했지만, 검색광고의 성장세가 AI에 막히면서 기대치를 밑돈 게 투심을 얼어붙게 만들었다. 알파벳이 AI로 돈을 벌었지만, AI 탓에 흔들린 셈이다. # 이런 'AI 역설'로 알파벳의 주가가 힘을 받지 못하자 세계 증시에선 또다시 AI 고。론이 고개를 들고 있다. 엎친 데 덮친 격으로 30일(현지시간)엔 인텔의 주가마저 폭락했다. 과연 알파벳발 경고장은 AI 고。론을 알리는 신호탄일까. 알파벳이 3분기 성적표를 발표했다. 10월 28일(이하 현지시간) 열린 실적발표 콘퍼런스콜에서 알파벳은 올해 3분기 매출이 1275억7700만 달러(약 170조5449억원)를 기록했다고 밝혔다. 전년 동기 1023억4600만 달러(약 136조8161억원)보다 24.7% 증가한 수치다. 영업이익은 같은 기간 312억2800만 달러(약 41조7456억원)에서 405억7600만 달러(약 54조2420억원)로 29.9% 늘었다. 영업이익률은 31.8%다. 호실적이지만, 시장의 기대를 만족시키진 못했다. 금융정보업체 팩트셋이 집계한 매출 전망치는 1279억7000만 달러(약 171조703억원)로, 알파벳의 실제 매출보다 0.3% 많았다. 주당순이익(EPS)도 2.12달러보다 많은 3.01달러가 예상치였다. 알파벳의 실적은 왜 시장의 전망치를 밑돈 걸까. 이유를 하나씩 찾아보자. ■ 실적 증대 이끈 클라우드=알파벳이 두자릿수 성장을 거둘 수 있었던 데는 구글 클라우드의 역할이 컸다 릴게임 . 이 사업의 3분기 매출은 307억900만 달러(약 41조518억원)로 전년 동기보다 102.6% 늘었다. 같은 기간 영업이익은 35억9400만 달러(약 4조8045억원)에서 111억2100만 달러(약 14조8666억원)로 3.1배가 됐다. 알파벳 전체 매출 증가분의 62%가량이 클라우드에서 나온 셈이다. 클라우드 매출이 급증한 배경은 최근 기업들이 앞다퉈 인공지능(AI)을 도입했다는 거다. 기업이 AI를 개발하고 운영하려면 방대한 데이터를 처리할 컴퓨팅 자원이 필요한데, 기업들은 이를 직접 구축하는 대신 구글의 클라우드 인프라와 AI 서비스를 이용한 것으로 분석된다. 알파벳은 콘퍼런스콜에서 "기업용 AI 인프라와 솔루션 수요가 늘었고, 자체 개발한 AI 전용 반도체인 TPU(텐서 처리 장치)를 활용한 시스템 판매도 성장에 기여했다"고 설명했다. ■ 성장 뒤에 놓인 부담=하지만 AI는 알파벳에 '양날의 검'으로 작용했다. AI가 알파벳의 사업에 성장동력으로 작용한 건 사실이지만 동시에 부담도 주고 있다. 광고 서비스가 대표적이다. 알파벳은 콘퍼런스콜에서 AI 검색 서비스인 'AI 모드'의 수익화 수준이 기존 검색의 수익화 수준보다 낮다고 밝혔다. 그래서인지 구글의 검색·기타 광고 매출은 전년 동기보다 12% 늘어난 633억 달러(약 84조6194억원), 유튜브 광고 매출은 9% 증가한 112억 달러(약 14조9722억원)에 그쳤다. 무료릴게임 두 사업이 구글의 핵심 수익원이라는 。을 감안하면 심상치 않은 시그널이다. 시장에서도 이 부분을 주목하고 있다. 데이비드 와그너 앱투스캐피털어드바이저스 주식운용 책임자는 10월 28일 AP통신 보도에서 "AI가 기존 핵심 사업을 잠식할까 우려하는 시장에서 투자자들이 보고 싶어 하는 건 검색 사업의 성장 가속이지 둔화가 아니다"고 지적했다. 투자 부담도 커졌다. 알파벳의 3분기 자본지출(CAPEX)은 513억5500만 달러(약 68조6514억원)로 전년 동기보다 114% 증가했다. 영업활동으로 벌어들인 현금에서 설비투자 지출을 뺀 잉여현금흐름(FCF)도 90억6500만 달러(약 12조1181억원) 적자를 기록했다. 2분기 58억5500만 달러(약 7조8270억원)에 이은 두 분기 연속 적자다. 사업으로 현금을 벌고 있지만, 설비투자에 쓰는 돈이 그보다 많았다는 뜻이다. AI 투자 외에 TPU 시스템 판매를 위한 재고 확보, 유럽연합(EU) 집행위원회에 낸 과징금 52억 달러(약 6조9514억원) 등이 현금흐름에 부담을 줬다는 게 알파벳의 설명이다. ■ 호실적에도 670조원 증발=검색 수익 부진과 AI 투자 우려 때문일까. 나쁘지 않은 실적을 기록했음에도 알파벳의 주가는 급락했다. 28일 종가 기준 324.89달러였던 알파벳의 주가는 29일 장 시작과 함께 폭락했다. 장중 280달러를 밑돌며 크게 출렁인 주가는 전 거래일 대비 12.64% 하락한 283.82달러로 거래를 마쳤다. 이는 알파벳이 나스닥 시장에 상장한 2004년 이후 최대 하락률이다 온라인릴게임야마토 . 급격한 하락세에 시가총액도 타격을 입었다. 주요 외신에 따르면 이날 사라진 알파벳의 시총은 5000억 달러(약 669조7500억원)에 달했다. 삼성전자 시총이 1356조3370억원(29일 기준)인 。을 생각하면, 하룻밤 새 삼성전자 시총의 절반에 달하는 규모가 사라진 셈이다. 지난해 1월 27일 중국 AI 기업 딥시크(DeepSeek)의 충격으로 엔비디아의 시총이 5930억 달러 증발한 이후 역대 두번째로 큰 규모다. 알파벳의 주가 급락은 뉴욕 증시의 주요 지수에도 영향을 미쳤다. 나스닥지수는 전 거래일 대비 1.38% 하락했고, 다우존스 산업지수와 스탠다드앤드푸어스(S&P)500지수도 각각 0.25%, 0.30% 떨어졌다. 주가 하락세는 30일(현지시간)까지 이어졌다. 이날 알파벳의 주가는 전 거래일 대비 1.40% 떨어진 279.84달러를 기록했다. 28일 주가가 324.89달라였다는 걸 감안하면 2거래일 만에 주가가 13.86% 하락한 셈이다. 국내 증시도 영향을 피하진 못했다. AI 투자 우려가 확산하면서 '삼전닉스'의 주가도 크게 출렁였다. 30일 삼성전자와 SK하이닉스 주가는 각각 3.02%(종가 22만5000원), 7.08%(종가 141만8000원) 하락한 채 장을 마쳤다. 문제는 앞으로다. AI 산업을 대표하는 기업 중 하나인 알파벳의 주가가 휘청이면서 'AI 고.론'이 다시 고개를 들 가능성이 높아졌다. 여기에 30일(현지시간) 뉴욕 증시에서 인텔 주가마저 폭락했다(-28.6%). 과연 AI 고.론은 시장에 어떤 영향을 미칠까. 알파벳발 경고장이 세계 증시에 날아들었다. 입었다. 주요 외