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<편집자주> 2027년을 앞두고 글로벌 금융시장의 불확실성이 지속되는 가운데 투자자들의 자산배분 전략에도 변화가 요구되고 있다. 금리와 환율, 경기 흐름 등 주요 변수에 따라 자산별 투자 매력도가 달라질 수 있기 때문이다. 이에 위험자산과 안전자산, 대체자산 등 3개 분야를 중심으로 2027년 투자 환경을 전망하고, 수익성과 안정성을 동시에 고려한 자산배분 전략을 짚어본다. 올해 주식과 채권시장이 동반 흔들리면서 대체자산인 원자재가 피난처로 부상했지만, 다가오는 2027년 원자재 시장을 바라보는 국내 증권가의 시선은 엇갈리고 있다. 내년 원자재 투자는 일률적인 비중 확대보다 자산별 가격 결정 요인과 투자 목적을 구분하는 접근이 중요하다는 조언이 나오고 있다. 금리와 지정학적 위험, AI 산업 수요 변화에 따라 같은 원자재 시장에서도 수익률 차별화가 확대될 수 있기 때문이다. 9일 금융투자업계에 따르면 국내 주요 증권사들은 내년 원자재 시장의 핵심 변수로 미국의 통화정책과 중동 에너지 공급 회복, AI 산업의 원자재 수요 확대 등을 제시했다. 거시경제 여건에 따라 개별 원자재의 궤적이 판이하게 움직일 가능성이 커 자산별 특성에 맞춘 정교한 비중 조절이 필수적이라는 평가다. ◆중앙은행 금 매입 급증…고금리 앞에 엇갈린 가격 전망 전통자산의 대표적인 헤지 자산인 금은 중앙은행의 구조적인 매입 수요가 장기 투자 매력을 뒷받침하고 있다. 세계금협회(WGC)에 따르면 올해 3분기 세계 중앙은행과 기타 공적기관의 금 순매입량은 321톤으로 전년 동기 대비 42% 증가했다. 주요국 재정 건전성 우려와 지정학적 위험 속에서 외환보유고를 다변화하려는 공적 수요가 꾸준히 유입된 방증이다. 다만 금의 장기적인 보유 필요성과 단기적인 가격 상승 가능성에 대해서는 증권가의 판단이 나뉜다. 바다이야기게임 KB증권은 내년 에너지 가격이 안정되면서 금의 투자 매력이 다시 높아질 것으로 전망했다. 올해 국제유가 상승과 미국의 긴축 우려가 금 가격을 압박했지만, 내년에는 이러한 부담이 완화되면서 반등할 수 있다는 분석이다. 오재영 KB증권 연구원은 미국의 재정 건전성 우려와 유럽의 정치적 불확실성, 중앙은행의 금 매입 수요 등을 장기적인 상승 요인으로 꼽았다. 이어 내년 금 가격이 온스당 5000달러대를 회복할 가능성에 무게를 뒀다. 반면 대신증권은 금의 장기적인 가치 보존 기능은 인정하면서도 단기 가격 상승에는 신중한 입장이다. 최진영 대신증권 연구원은 "장기적 관.에서는 동의하지만 이것이 당장 금 가격을 끌어올리기에는 어렵다"고 분석했다. 긴축에 따른 유동성 제약과 금광 공급 증가 가능성 등이 상승폭을 제한할 수 있다는 판단이다. 금 가격이 전고.에 근접할 경우에는 비중 조정이 필요하다는 견해도 제시했다. 금은 올해 2월 상상인증권 역시 고금리에 따른 금 투자의 기회비용을 주목했다. 금은 이자를 지급하지 않는 자산인 만큼 실질금리가 높은 환경에서는 주식이나 채권과 비교한 상대적 투자 매력이 떨어질 수 있다는 설명이다. 특히 AI 관련 메모리 산업의 성장성을 고려하면 위험 대비 기대수익 측면에서 관련 주식이 우위에 있을 수 있다고 평가했다. 내년 금값의 반등 탄력은 국제유가 진정으로 인플레이션 둔화와 실질금리 하락으로 이어져 무이자 자산인 금의 보유 기회비용을 얼마나 빠르게 낮춰주느냐에 달려 있는 셈이다. ◆원유는 공급 정상화가 분수령…단기 불안 불가피 올해 극심한 변동성을 보였던 원유와 관련해서는 중동 공급 회복을 둘러싼 전망 차이가 더욱 뚜렷하다. 골드몽게임 대신증권은 내년 AI 산업화에 따른 에너지 수요 증가와 유전 개발 투자 부진, 중동 공급망 불안이 맞물려 원유의 수급 압박이 지속될 수 있다고 전망했다. 최 연구원은 "유전 생산성 악화와 신규 개발 부족에 따른 공급 제약이 이어질 경우 국제유가가 내년 사상 최고치를 경신할 가능성도 있다"고 내다봤다. 반면 키움증권은 중동 산유국의 공급 정상화 가능성에 무게를 두고 있다. 올해 말부터 내년 초까지는 군사적 충돌과 공급 차질에 따른 유가 상승 위험이 크지만, 상반기를 지나면서 하락 압력이 。차 확대될 것으로 예상했다. 걸프 산유국들이 호르무즈 해협을 우회하는 수출 경로를 확충하고 생산을 회복하면 원유 공급 여건이 개선될 수 있다는 판단이다. 다만 실제 생산 회복이 글로벌 재고 증가로 이어지기까지 시간이 걸리는 만큼 단기적인 공급 불안은 지속될 수 있다고 봤다. KB증권은 전쟁 장기화 시나리오에서 내년 유가가 배럴당 70~80달러대를 유지할 수 있지만, 공급이 정상화가 이루어질 경우 투자 수요가 금과 비철금속 등 다른 원자재로 확산될 것으로 봤다. 내년 유가의 방향은 수요 증가보다 중동의 생산시설 복구와 원유 수출 정상화 속도에 크게 좌우돼 중동 지정학적 불확실성과 관련된 뉴스에 변동성이 클 것으로 예상된다. ◆구리는 AI 인프라 수혜…상승 시。 놓고 이견 비철금속 가운데서는 구리가 유망 자산으로 거론된다. AI 데이터센터 증설과 전력망 확충, 전기차 산업 성장에 따라 구리 수요가 구조적으로 증가할 수 있기 때문이다. 반면 주요 광산의 노후화와 생산 차질, 신규 광산 개발에 필요한 긴 시간은 공급 확대를 제한하는 요인이다. 다만 구리 가격의 상승 시。에 대해서는 전망이 엇갈린다. 대신증권은 구조적인 공급 부족에 주목하며 내년 1분기까지 구리 가격이 강세를 이어갈 가능성을 제시했다. 이후에는 주요국의 긴축과 유동성 감소, 제조업 경기 변화 등이 가격 상승을 제약할 수 있다고 내다봤다 바다신2다운로드 . 반면 KB증권은 내년 상반기 숨 고르기 이후 하반기 반등에 무게를 두고 있다. 상반기에는 광산 생산 차질 복구와 스크랩 공급 증가 등으로 가격 상승세가 둔화할 수 있지만, 하반기에는 AI 데이터센터와 전력망 투자 수요가 다시 부각될 것으로 전망했다. KB증권은 구리 가격이 내년 2분기 톤당 1만4500달러에서 4분기 1만5000달러로 완만하게 상승할 것으로 예상했다. 구리의 중장기적인 수요 확대와 공급 제약이라는 방향성에는 공감대가 있지만, 금리와 유동성 환경에 따라 실제 가격 상승이 나타날 시.은 달라질 수 있다는 분석이다. ◆금은 분산투자, 원유·구리는 경기·수급 대응…비중 조절이 관건 원자재별 전망이 엇갈리는 만큼 내년 자산배분에서도 투자 목적에 따른 구분이 중요해질 것으로 보인다. 금은 지정학적 불확실성과 금융시장 불안에 대비한 분산투자 수단으로 활용할 수 있지만, 원유와 구리 등 산업용 원자재는 경기와 공급 충격에 대한 민감도가 높아 적극적인 위험 관리가 필요하다. 대신증권은 내년 자산배분에서 주식 비중 확대와 채권 비중 축소를 제시하면서 대체자산 중에서는 금보다 원유에 높은 선호도를 부여했다. 반면 KB증권은 에너지 가격 안정 이후 금과 구리 등 다른 원자재의 투자 매력이 높아질 가능성에 주목했다. 원화 투자자에게는 환율도 중요한 변수다. 국제 금 가격이 상승하더라도 원·달러 환율이 하락하면 환노출형 상품의 원화 환산 수익률은 낮아질 수 있다. 원유 등 선물 기반 원자재 ETF는 선물 계약 교체 과정에서 발생하는 롤오버 손익도 고려해야 한다. 금융투자업계 관계자는 "원자재 비중을 늘려야 한다고 해서 모든 상품이 동반 상승하는 것은 아니기 때문에 금리, 공급 여건, 산업 수요 변화 등 다각적으로 살피고 선별해야 한다"며 "시장 환경에 맞춰 투자 비중을 조절하는 전략이 중요하다"고 말했다. 산업용 원자재는 경