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[글쓴이주] 주식시장 관련 소식이 매일 쏟아지지만 뉴스에서 ‘개미’의 목소리를 찾기 쉽지 않다. 기사를 쓰는 기자도 개인 투자자고, 매일 손실과 이익 사이에서 울고 웃는다. 일반 투자자보다 많은 현장을 가고 사람을 만나지만 미처 전하지 못했던 바를 철저하게 ‘개인’의 시각으로 풀어본다. 지난 23일 SK하이닉스가 미국 손자회사 솔리다임의 상장 전 투자유치(프리IPO)와 기업공개(IPO) 추진을 전격 철회하자 시장은 즉각 반응했다. SK하이닉스는 장 초반 하락세를 딛고 4.42% 반등하며 127만7000원에 장을 마쳤다. 그동안 주주들이 겪은 피로는 상당했다. 8월 초 솔리다임의 외부 자본 유치와 나스닥 상장 추진설이 시장에 번진 이후 SK하이닉스 주가는 글로벌 기술주 조정과 맞물려 가파른 내리막을 탔다. 8월 중순 160만원을 넘나들던 주가는 10월 중순 120만원선 초반까지 밀려나며 25% 넘게 빠졌다. 회사의 2027년 예상 주가순자산비율(PBR)이 1.10배로 역사적 하단 수준까지 추락할 정도로 밸류에이션 훼손이 극심했다. 호실적 전망에도 불구하고 ‘알짜 자회사의 가치가 분산될 수 있다’는 우려가 주가의 발목을 잡은 탓이다. 개인 투자자들이 이번 사태에 민감하게 반응했던 배경에는 2022년 초 국내 자본시장을 흔든 ‘LG에너지솔루션 사태’의 기억이 자리 잡고 있다. 당시 LG화학은 배터리 사업부를 떼어내 LG에너지솔루션을 상장시키며 12조7500억원의 자금을 조달했다 릴게임 . 하지만 이 과정에서 LG화학의 주가는 폭락했고, 기존 주주들의 거센 반발은 국내 자본시장에서 쪼개기 상장 규제 논의를 촉발하는 결정적 계기가 됐다. SK하이닉스의 솔리다임 상장 추진은 형식에서 차이가 있었지만 시장의 체감은 유사했다. 물적분할 후 코스피에 입성했던 LG에너지솔루션과 달리, 솔리다임은 2021년 인텔 낸드 사업부를 인수해 세운 미국 법인의 나스닥 직상장 형태였다. SK하이닉스 역시 “성장을 통한 주주가치 제고 방안으로 IPO를 검토했다”며 외부 자본 조달을 통해 미국 내 생산시설을 확충하고 주주환원 여력을 확보하려 했다고 밝혔다. 하지만 시장의 평가는 싸늘했다. 상장 무대가 국내든 뉴욕이든, 비상장 자회사가 신주를 대거 발행해 상장하면 모회사가 누리던 지분율과 이익은 희석된다. 현재 솔리다임은 SK하이닉스 전체 기업가치의 약 13%를 차지하는 핵심 축이다. 한국기업거버넌스포럼 역시 솔리다임 상장 추진이 사실상 ‘5단 중복상장’에 해당한다며 강하게 비판했다. 자회사가 별도로 상장하면 모회사 주식에 대한 기업가치 할인 요인이 커지고, 기존 주주들이 기대했던 성장 가치가 분산될 수 있다는 지적이다. 금융당국 역시 같은 판단을 내렸다. 국정감사에서 이찬진 금융감독원장과 이억원 금융위원장은 잇따라 솔리다임의 나스닥 상장이 중복상장 가이드라인 적용 대상이라고 밝혔다 온라인릴게임 . 해외 상장이라 하더라도 모회사 주주 보호라는 원칙은 동일하게 적용된다는 .을 분명히 한 것이다. 주주들의 거센 반발에 금융당국의 직접적인 경고까지 더해지자 SK하이닉스는 결국 79일 만에 백기를 들었다. 이번 철회는 국내 자본시장에서 개인 투자자들의 목소리와 당국의 개입이 맞물려 대기업의 상장 계획을 되돌린 드문 선례로 남게 됐다. 하지만 외압과 주가 급락에 밀려 마지못해 물러선 것이 아니라면, 시장에 남겨진 의구심을 지우는 몫은 오롯이 회사의 행동에 달렸다. 이에 시장의 시선은 이제 오는 28일로 예정된 3분기 실적설명회로 향하고 있다. 상장 카드를 접은 SK하이닉스가 이제는 실질적인 주주가치 제고 방안으로 시장의 우려에 화답할 차례이기 때문이다. 회사는 IPO 검토를 중단하면서 주주가치 제고 방안을 계속 모색하겠다고 밝혔다. 마침 지난 21일부로 발표했던 40조원 규모의 자사주 매입도 완료된 상태다. 시장에서는 역사적 저. 수준까지 떨어진 밸류에이션을 정상화하고 시장의 신뢰를 되찾기 위해 이번 실적설명회에서 기존 예상을 뛰어넘는 강화된 주주환원책이 나와야 한다는 목소리가 높다. 김선우 메리츠증권 연구원은 “솔리다임 IPO 철회는 회사가 구상하는 성장 전략보다 주주가치 제고가 최우선 과제임을 분명히 한 결정”이라며 “역사적 저.에 근접한 밸류에이션 속에서 28일 실적설명회를 통해 보다 실효적이고 구체화된 주주환원 방안이 제시된다면 주가의 실질적인 반등을 이끌 트리거가 될 것”이라고 내다봤다. 이닉스 전체 기업가